8月11日晚，央行發(fā)布公告稱，為進一步提升市場主體使用外部評級的自主性，推動信用評級行業(yè)市場化改革，決定試點取消非金融企業(yè)債務融資工具(下稱“債務融資工具”)發(fā)行環(huán)節(jié)信用評級的要求，即日起實施。
這意味著，債券強制評級的取消再進一步。接受第一財經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管此舉主要是出于市場化的考慮，同時也是進一步落實信評新規(guī)的政策要求，從而以市場為導向優(yōu)化評級生態(tài)，避免評級虛高，促進行業(yè)健康發(fā)展。
從評級機構(gòu)的角度來說，由“監(jiān)管驅(qū)動”向“市場驅(qū)動”的轉(zhuǎn)變已是大勢所趨，市場化是唯一途徑。有評級機構(gòu)人士對記者稱，在市場化進程不斷推進中，評級機構(gòu)的核心競爭力就在于業(yè)務水平、級別準確度、對市場投資的風險判斷以及公信力。
穩(wěn)步推進強制評級的取消
根據(jù)央行日前發(fā)布的公告，試點期間，非金融企業(yè)發(fā)行債務融資工具暫時停止適用《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》(中國人民銀行令〔2008〕第1號以下簡稱《管理辦法》)第九條的規(guī)定。
另外，公告未說明的債務融資工具發(fā)行與交易的其他要求，繼續(xù)按照《管理辦法》規(guī)定執(zhí)行。公告自2021年8月11日起執(zhí)行。
該公告一經(jīng)發(fā)出，引起市場熱議，被業(yè)內(nèi)視為推進強制評級取消的又一重大動作。此前由于債券市場對外部評級過度依賴，信用等級被大量應用于債券發(fā)行、交易及風險管理的多個環(huán)節(jié)，在一定程度上帶來評級中樞偏高、風險定價功能不足、風險預警不及時的問題。因此，自去年以來，監(jiān)管就在逐步推動降低外部評級依賴改革舉措。
比如，去年年底，央行聯(lián)合多部委發(fā)布《公司信用類債券信息披露管理辦法》，將信用評級報告從發(fā)行時必須披露的文件列示中刪去。
今年1月29日，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布取消注冊發(fā)行強制評級要求的分階段方案，并發(fā)布《關(guān)于有關(guān)事項的補充通知》，明確債務融資工具注冊環(huán)節(jié)取消信用評級報告的要件要求，即在超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)等產(chǎn)品注冊環(huán)節(jié)，企業(yè)可不提供信用評級報告，從而將企業(yè)評級選擇權(quán)交予市場決定。
2月26日，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》與《證券市場資信評級業(yè)務管理辦法》，前者取消了公開發(fā)行公司債強制評級要求，以及普通投資者參與認購的債券評級必須達到AAA的規(guī)定;后者則明確取消注冊環(huán)節(jié)的強制評級要求。
3月26日，交易商協(xié)會再發(fā)文，稱在前期債務融資工具注冊申報環(huán)節(jié)取消信用評級報告要件要求基礎(chǔ)上，進一步在發(fā)行環(huán)節(jié)取消債項評級強制披露，僅保留企業(yè)主體評級披露要求，將企業(yè)評級選擇權(quán)交予市場決定。
如今，人民銀行試點取消債務融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評級的要求相當于更進一步，這也意味著，在試點期內(nèi)不論在注冊環(huán)節(jié)，還是發(fā)行環(huán)節(jié)，債務融資工具都不再需要任何信用評級要求。
一位評級機構(gòu)評級總監(jiān)對記者稱，這實際上是對近期信評新規(guī)的落實，取消強制評級，將推動評級機構(gòu)更快向市場化邁進，有助于評級行業(yè)建設高標準市場新秩序。
8月6日，人民銀行等有關(guān)監(jiān)管部門正式發(fā)布《關(guān)于促進債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》(下稱《通知》)，被業(yè)內(nèi)稱之為信評新規(guī)?！锻ㄖ访鞔_，將擇機適時調(diào)整監(jiān)管政策關(guān)于各類資金可投資債券的級別門檻，弱化債券質(zhì)押式回購對外部評級的依賴，將評級需求的主導權(quán)交還市場。
不難發(fā)現(xiàn)，近期監(jiān)管出臺的一系列舉措都是對降低外部評級依賴的落實。在業(yè)內(nèi)人士看來，目前各監(jiān)管部門在弱化外部評級依賴的改革舉措上正逐步形成合力，將助力推動我國評級行業(yè)由“監(jiān)管驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“市場驅(qū)動”，有助于加快評級行業(yè)的市場化進程，促進債券市場高質(zhì)量發(fā)展。
聯(lián)合資信總裁萬華偉也曾表示，從中長期來看，隨著對評級結(jié)果不合理使用的取消，評級需求將逐步從監(jiān)管需求遷移至投資人需求，信用評級機構(gòu)的競爭重心將從發(fā)行人轉(zhuǎn)向投資人，評級行業(yè)競爭將更趨市場化。
中信證券研究所副所長明明對記者稱，通過取消債券強制評級，可弱化投資人對外部評級的依賴，進而解決評級虛高、區(qū)分度不足等問題，使得評級回歸風險預警、促進市場合理風險定價的本源。
評級行業(yè)向市場化邁進
在邁向市場化過程中，業(yè)內(nèi)的共識在于，這對評級機構(gòu)提出了更高要求，行業(yè)將加快轉(zhuǎn)，機構(gòu)間的競爭也將更加激烈。畢竟在短期內(nèi)，取消強制評級可能會對評級機構(gòu)的業(yè)務需求造成一定影響。
這在數(shù)據(jù)上已有體現(xiàn)。根據(jù)中誠信國際研究院的統(tǒng)計，自3月底交易商協(xié)會取消非金融企業(yè)債務融資工具債項強制評級要求以來，4～7月份市場中總計發(fā)行了320只沒有進行債項評級的相關(guān)債券。
其中，有4只無評級的公募公司債，數(shù)量和占比較6月份略有上升;有20只無評級的短期融資券，數(shù)量和占比同樣較6月份略有上升;有69只無評級的中期票據(jù)，數(shù)量和占比較6月份均顯著下降。據(jù)悉，7月份城投企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)數(shù)量的減少是造成無評級中期票據(jù)數(shù)量和占比回落的主要原因。
不過，從長遠來看，有分析稱，聲譽機制的驅(qū)動將推動評級行業(yè)回歸本源，有助于行業(yè)更加重視評級質(zhì)量和產(chǎn)品服務，形成良性的行業(yè)競爭。
“對于評級機構(gòu)而言，市場化是唯一途徑，其核心競爭力就在于業(yè)務水平、級別準確度、對市場投資的風險判斷以及公信力。未來，評級機構(gòu)要加強全流程的系統(tǒng)建設，在保證合規(guī)性和獨立性的基礎(chǔ)上，努力提高業(yè)務能力。”前述評級機構(gòu)評級總監(jiān)對記者稱。
東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理張伊君也表示，可以預見，未來幾年將是評級市場需求的重塑期、評級機構(gòu)轉(zhuǎn)型期和洗牌期。短期來看評級機構(gòu)可能在收入、評級技術(shù)改進等方面都有一定壓力。
“但有壓力才有動力，未來隨著相關(guān)政策的落地，以及各項配套指引的完善，評級機構(gòu)的生存發(fā)展將更取決于投資人的認可，會更加重視聲譽機制。”張伊君稱，這有助于推動評級行業(yè)在評級方法、模型等方面的不斷完善，更好的發(fā)揮風險揭示及定價功能，滿足資本市場信用服務新需求，從而推動信用評級行業(yè)健康發(fā)展。(段思宇)
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